Britanski pružatelj infrastrukture za umjetnu inteligenciju Nscale pregovara s ulagačima o približno 3,5 milijardi dolara financiranja prije planirane javne ponude dionica, rekao je Reutersu izvor upoznat s razgovorima. Plan bi uključivao do 1,5 milijardi dolara konvertibilnih obveznica i oko dvije milijarde dolara koje tvrtka želi dobiti od Nvidije. Ni iznos ni sudionici još nisu zaključeni, pa je riječ o velikom, ali promjenjivom financijskom planu, a ne o dovršenoj investicijskoj rundi.

Dug koji se može pretvoriti u dionice

Prema Reutersovu izvoru, Goldman Sachs radi na prikupljanju kapitala, a njujorški hedge fond Third Point trebao bi predvoditi ulaganje u konvertibilne obveznice. Takav instrument u početku je dug, ali se pod unaprijed definiranim uvjetima može pretvoriti u dionice. Ulagaču time nudi kamatnu i ugovornu zaštitu prije IPO-a te mogućnost vlasničkog udjela ako tvrtka izađe na burzu. Za Nscale je prednost pristup velikom kapitalu prije nego što je konačna tržišna cijena dionice poznata.

Izvor navodi da se obveznice nude uz dvoznamenkasti popust u odnosu na buduću IPO cijenu, uz mehanizam koji ograničava cijenu konverzije kada vrednovanje dosegne 30 milijardi dolara. To ne znači da Nscale danas vrijedi 30 milijardi niti da će burza prihvatiti takvu vrijednost. Konačan rezultat ovisit će o pregovorima, prospektu, stanju tržišta i potražnji ulagača. Nscale i Goldman Sachs odbili su komentirati Reutersu, dok Nvidia i Third Point nisu odgovorili.

Od startupa do kapitalno intenzivnog graditelja AI kapaciteta

Nscale je osnovan 2024., a u samo dvije godine izrastao je u jednog od najagresivnijih europskih graditelja računalne infrastrukture za AI. Tvrtka ne prodaje samo pristup grafičkim procesorima. Svoj model opisuje kao vertikalno integriran: obuhvaća podatkovne centre, GPU poslužitelje, mrežu, pohranu, upravljački softver i usluge za treniranje i pokretanje modela. Ideja je kontrolirati više slojeva lanca kako bi se kapacitet mogao brže isporučiti velikim laboratorijima i poslovnim korisnicima.

Rast već počiva na neuobičajeno velikim iznosima. Nscale je u ožujku objavio Series C rundu od dvije milijarde dolara koja ga je vrednovala na 14,6 milijardi. Mjesec ranije ugovorio je 1,4 milijarde dolara kredita osiguranog GPU-ovima za klastere u Norveškoj, Portugalu, Islandu i Ujedinjenom Kraljevstvu. GPU-osigurani dug pokazuje kako se skupi akceleratori sve češće tretiraju kao financijska imovina koja može poduprijeti novo zaduživanje, pod uvjetom da postoji dovoljno sigurna potražnja kupaca.

Ugovor s Anthropicom povećava i priliku i obvezu

Najveći signal buduće potražnje stigao je u kolovozu. Reuters navodi da je Anthropic sklopio šestogodišnji ugovor vrijedan 45 milijardi dolara za najam računalnih kapaciteta iz Nscaleova kampusa u Zapadnoj Virginiji. Vrijednost višegodišnjeg ugovora nije isto što i već naplaćeni prihod: podatkovni centar, energija, hlađenje, mreža i tisuće GPU-ova moraju biti financirani, izgrađeni i pušteni u rad prije nego što puni ugovoreni tok postane stvarna prodaja.

Upravo zato nova runda ima smisla iako je tvrtka već prikupila milijarde. AI infrastruktura traži velik početni kapital, a prihodi dolaze postupno kroz višegodišnje najmove. Dodatno Nvidijino ulaganje, ako se ostvari, produbilo bi odnos dobavljača čipova i kupca koji tim čipovima gradi podatkovne centre. Istodobno stvara kružnu ekonomsku vezu: proizvođač hardvera ulaže u infrastrukturu koja potom troši velik dio kapitala na njegovu opremu. To nije nužno problem, ali ulagači moraju razumjeti međuovisnost.

Europski kapacitet raste, ali većina rizika ostaje izvedbena

Za Europu je Nscale zanimljiv jer pokušava izgraditi domaću alternativu američkim hyperscalerima i rasporediti GPU klastere na lokacije s dostupnom energijom. Portugal je članica Europske unije, dok Norveška, Island i Ujedinjeno Kraljevstvo nude europsku geografsku blizinu uz različite regulatorne režime. Veći regionalni kapacitet mogao bi smanjiti kašnjenje i olakšati zadržavanje podataka u Europi, ali cijena i stvarna dostupnost usluge ovise o dovršetku pogona, ugovorima za energiju i isporuci hardvera.

Za hrvatske korisnike zasad nema zasebno najavljenog Nscaleova pogona ili ulaganja. Potencijalni učinak je posredan: više računalnih kapaciteta u Europi može proširiti izbor infrastrukture za tvrtke i istraživačke organizacije koje ne žele sav rad slati preko Atlantika. No planirana pre-IPO runda sama po sebi ne donosi nove GPU-ove. Novac prvo mora biti ugovoren, potom pretvoren u opremu i operativne podatkovne centre, a tek tada u stvarno raspoloživu računalnu snagu.

Veliki broj još nije zatvorena transakcija

Ključna ograda ostaje jednostavna: 3,5 milijardi dolara je cilj pregovora, ne novac na računu. Nije potvrđeno hoće li Nvidia doista uložiti dvije milijarde, hoće li Third Point predvoditi obveznice ni po kojoj će cijeni Nscale izaći na burzu. Dosadašnje završene runde i kredit pokazuju da tvrtka može privući velik kapital, ali ne jamče da će svaki novi projekt biti izgrađen na vrijeme ili da će buduća potražnja opravdati vrednovanje. Sljedeća čvrsta točka bit će potpisano financiranje ili javno objavljen IPO prospekt.

Zašto je važno

Nscaleov plan pokazuje koliko je izgradnja AI računalne infrastrukture postala kapitalno intenzivna i koliko se Nvidia iz dobavljača čipova pretvara i u financijskog partnera svojih najvećih kupaca.

Hrvatska / EU kontekst

Nscale financira GPU klastere na više europskih lokacija, uključujući Portugal u EU-u. Za Hrvatsku nema najavljenog posebnog projekta, pa bi korist zasad bila posredna kroz veću dostupnost europske računalne infrastrukture.

Što još ne znamo

  • Glavni navodi o novoj rundi temelje se na izvoru upoznatom s pregovorima; tvrtke i ulagači nisu potvrdili konačan posao.
  • Nema objavljenog konačnog IPO prospekta, cijene dionice ni datuma završetka nove runde.